钢铁行业2004年回顾与2005年展望
中国银河证券有限责任公司研究中心 高级研究员、博士后 田书华
2004年12月13日
E-mail：tianshuhua@chinastock.com.cn
要点：
图一：银河钢铁行业指数与上证指数对比图（2003年12月31日-2004年11月30日）
一、国际钢铁市场回顾与展望
（一）2004年国际钢铁市场运行情况回顾
1、04年全球钢铁产量和消费量都在增加，并且消费量增长幅度大于产量增长幅度。
国际钢铁协会的最新报告显示，2004年前7个月世界粗钢产量达到5.897亿吨，比去年同期增长了8.2%，国际钢铁协会同时预测，2004年全球产粗钢将迈上10亿吨平台，比去年增加4000万吨以上，增长5.04%，2004年全球钢材消费9.5亿吨左右，也将比上年增加4000万吨以上，增长10.08%。也就是说，2004年与2003年相比，全球钢铁产量和消费量都在增加，并且消费量增长幅度（10.08%）大于产量增长幅度(5.04%)。
图二：03、04年全球钢铁产量、消费量对比（单位：亿吨）
图三：2004年全球钢铁产量增长幅度与消费量增长幅度对比
2、04年以来国际钢铁综合价格指数一直在高位运行
从国际钢材价格指数（CRU）走势可以看出，04年以来CRU一直在高位运行，直到2004年5月份，受中国宏观经济调控的影响，才出现小幅回落，但是之后不久又开始向上攀升，直到现在仍在高位平稳运行（如下图四）。
图四：2004年以来国际钢铁价格综合指数走势
国际钢铁市场为什么会出现产量、消费量都在上升、钢价稳步攀升并在高位平稳运行的现象呢？这是因为，第一，伴随着世界经济复苏，建筑、汽车、造船、家电、机械制造等钢铁下游消费产业的需求增加，特别是亚洲地区如中国、印度、韩国等亚洲国家以及前苏联等国家钢铁需求强劲。第二，随着世界经济的强劲复苏，对钢材的需求旺盛，而产能相对不足，造成资源供给偏紧所致。全球钢铁行业正经历不平凡的一个发展时期，短缺成为这一阶段的显著特征，钢铁价格飞速直上，钢铁行业呈两位数字的增长。国际钢铁动态咨询公司研究显示，世界钢铁生产能力已达到97% ，远远高于一般情况下80%的生产水平。世界钢铁企业目前的10.02亿吨产量，已是最大的生产能力，却未能满足机械制造业、建筑业、汽车工业及电器制造业的需求。第三，钢铁原料废钢、铁矿石、焦炭等价格的上涨的拉动，对钢材价格起到了成本支撑和推动。
过去12个月国际市场钢材价格大幅上扬，部分等级钢材价格涨幅达50－100%，钢铁业的利润也因此飙升。
（二）2005年国际钢铁市场展望
1、2005年全球钢材市场资源供给基本平衡，不可能出现钢铁产量大量过剩的局面
据国际权威机构预测， 2004年全球经济增长率5%,比2003年增长率3.2%提高1.8个百分点，创近30年新高。预计2005年，世界经济增长率为4.3%,比2004年稍有下降，为第二个次高年，仍然属于较高的增长速度。其中美国经济增长3.7%,日本经济增长2.8%-3%,欧盟25国经济增长2.6%-2.4%,中国经济增长大约为8.5%。
国际钢协(llSl)预测，2004年全球粗钢产量将登上10亿平台，钢材消费9.5亿吨，均创历史新高；预计2005年全球钢材表观消费量将达9.878-9.978亿吨，同比增长4.0%-5.0%，粗钢产量增加到10.7亿吨，同比增长7.0%。从供求关系看，2005年全球钢材市场资源供给基本平衡，不可能出现钢铁产量大量过剩的局面。
图五：03---05年全球钢铁产量与消费量的比较（单位：亿吨）
2、预计2005年国际钢材价格上涨空间不大
近年来，世界钢材市场主要受美国、日本、欧盟和中国经济复苏的强劲支持拉动，全球钢材需求继续增长，使全球的钢材价格保持在高位运行。
2005年随着世界经济增长速度的回落,和世界钢铁原料供应的逐步缓和，预计在2005年国际钢材市场将继续保持高位运行的格局,但是钢材价格再度攀升的动力已不足。这是因为：第一，明年钢铁需求增长速度将低于钢铁产量增长速度，第二，目前的国际钢铁价格已经是历史的高位，并且国际钢铁价格已经攀升两年多的时间了，因此上涨不会很大。
图六：04、05年全球钢铁产量和消费量增长率比较
图七：2001年以来国际钢铁综合价格走势图
3、2005年世界钢铁原料供应将出现缓和，因此钢铁价格上涨空间不大。
去年下半年以来,随着我国钢铁生产的大幅度增长,对铁矿石需求扩大,和一些矿石供应商与流通商的投机性在市场的炒买炒卖,使世界铁矿石供应出现偏紧,价格上涨, 这种态势一直持续到今年一季度。也使2004年度开始的世界铁矿石的主流市场供应价格上涨了18.6%。面对世界钢铁业需求的拉动，世界主要铁矿石供应商,在对未来世界铁矿石需求量进行了认真的调研之后,开始了为满足以中国为代表的新的增长需要的投资。据有关报道，世界最大的三家铁矿石生产企业 巴西的cvrd、澳大利亚的bhp和英国的riotinto公司，将投资数十亿美元，使其生产能力由目前的3.9亿吨，提高到5.8亿吨。再加上澳大利亚的fmg和hopedown等新矿山的建设及印度铁矿山的开采和运输能力的扩大，有理由认为随着这几家大型铁矿石生产商的投资扩产，将使国际铁矿石市场供应保持稳定增长，今后世界铁矿石供需的是平衡的。
虽然国际铁矿石的价格会在一定时间内保持强势，但再次大幅上涨的空间有限，其回归到合理价位也为期不远了，因此，2005年国际钢铁价格再次大幅上涨的可能性不大。
4、预计2005年国际钢铁价格在高价位小幅度震荡运行
虽然2005年世界经济增长稍有放缓，但是从长期来看世界经济仍处于快速发展时期，目前世界各国都在抓机遇，加快自身的发展：美国在实施其“世纪梦”，日本在制定了“经济新生计划”，俄罗斯在制定了“5年重振大国规划”，印度在制定了“20年经济腾飞计划”，欧盟在搞“电子欧洲”发展计划。这种现象说明，世界经济已进入了一个较长的增长期。全球经济的高速发展必然带动对钢铁的大量需求。因此，国际钢铁价格大幅下跌的可能性也不大。预计在2005年国际钢材市场将继续保持高位运行的格局,但钢材价格再度攀升的动力已不足, 可能会在高位小幅震荡运行。
二、国内钢铁市场回顾与展望
（一）2004年国内钢铁市场回顾与展望
1、国内钢铁产量、消费量大幅度增加，消费增长速度高于产量增长速度
今年以来，我国国民经济保持良好的发展态势，1至9月国内生产总值93144亿元，同比增长9.5%。当前，国家宏观调控正在向预期的方向发展，并且取得了明显的成效。在国家宏观调控政策措施的作用下，全国钢铁行业的运行情况良好，运行的质量和效益均有提高。
表一：2004年1 9月份国内钢铁生产、消费情况
| 产量 | 1 9月行业累计产钢 | 19415.1万吨 | 需求 | 钢材表观消费量 | 22921万吨 |
| 同比增长 | 21.6% | 同比增长 | 16.22% | ||
| 1 9月生铁 | 17841.4万吨 | ||||
| 同比增长 | 21.1% | ||||
| 1 9月钢材产量 | 21391.8万吨 | ||||
| 同比增长 | 22.8% | ||||
| 04年钢材产量E | 产量 | 2.6亿吨 | 04年钢材表观需求E | 3.10亿吨 | |
| 同比增长 | 17% | 19.2% |
图八：03、04年国内钢铁产量和表观消费量比较(单位：亿吨）
按照上述产需情况预测，2004年全年钢产量2.6亿吨左右，比去年增长17%，2004年钢铁表观消费量达到3.1亿吨，比去年增长19.2%，消费增长速度（19.2%）高于产量增长速度（17%）。
图九：04年国内钢铁产量和表观消费量增长速度比较
2、2004年国内钢铁产品价格总体在高位运行，平均综合价格指数明显高于2003年
2004年以来，国内钢铁价格指数总体上在高位运行，虽然今年4、5月份，受国家宏观调控影响，钢铁价格曾家大幅下跌，但是由于国内钢铁供给小于需求的基本态势没有改变，因此，钢铁价格很快又回升走高，整体上来说，2004年国内钢铁产品平均价格明显高于2003年国内钢铁产品平均价格（2003年底的钢铁价格是2003年国内钢铁价格的顶点）。
2004年我国钢材市场走势总体呈现以下特点：一季度创历史新高，二季度受国家宏观调控影响大幅下滑，创历史跌幅之最，钢材市场表现惊心动魄，价格跌宕起伏；三季度市场超跌反弹，四季度预计市场呈平稳走势。
图十：2004年以来国内钢铁综合价格指数走势
今年上半年国内钢价暴涨暴跌，原因纷繁复杂：春节前国内钢价冲至历史高价位，进入3月钢价在高位开始松动，进入4月在国家宏观调控政策影响下，钢市转折点出现，全国各地钢价同时下滑，尤以建筑用钢材为甚；4月底国务院公布对江苏铁本项目处理结果，进入5月钢价就进入非理性的暴跌通道，各地钢价一路狂跌。国内钢市表现在如此短的时间内出乎也内外人士预计，同时也出乎上层的预计。就在业内外人士处于绝望的时候，5月底钢市转折点发生了，5月24日国内40多家国有大中型钢铁企业在北京参加由中国钢铁协会主持召开的“稳定国内钢材市场座谈会”。会后各家钢厂均提高钢材出厂价，市场开始止跌回升。从6月份开始，钢价新一轮上涨起步，到7月下旬涨幅惊人，直到目前（12月1日）国内钢铁价格一直在平稳上升。
据我们分析，钢价再次冲高的原因：一是入夏以来，高温造成全国各地严重缺电，为保证生活用电，不少地区采取拉闸限电措施，从而造成工业用电紧张，部分钢铁企业因缺电而降低产量。二是全国范围内查超载，造成大范围运力紧张，提高钢材到货价格，造成钢价再次回到高价位。四季度国内钢材市场整体处于稳中小幅回调的格局。但是最根本的原因仍是国内对钢铁产品的需求并没有减少，需求依然是第一原因。
3、2004年国内钢铁行业利润大增，创历史最好水平
钢铁行业的景气状况集中反映在钢铁价格上，只要钢铁价格走好，钢铁公司和钢铁行业就能取得好的经济效益。从整体上来看，2004年国内平均钢铁综合价格指数明显高于2003年，因此钢铁行业利润比2003年有显著的提高。总的来说，2004年中国钢铁工业的运行情况是良好的，运行的质量和效益得到提高。今年1至9月，65户重点钢铁企业实现销售收入7076亿元，同比增长54.60%；实现利税968.5亿元，同比增长42.14%；实现利润567.1亿元，同比增长63.9%。从发展趋势分析，重点企业全年实现利润将突破750亿元，创历史最好水平。可以说：2004年钢铁行业整体效益明显好于2003年已成定局。
（二）2005年国内钢铁市场展望
1、宏观调控对国内钢材市场刚性消费的基础并没有改变。
随着国家宏观调控政策的进一步落实,2005年我国国民经济对钢材的消费强度将会有所下降,但总体仍然会保持旺盛需求。我国经济已进入一个新的战略机遇期，2005年随着我国新型工业化、城镇化、西部大开发、和振兴东北老工业基地等重大战略措施的实施，将会进一步拉动对钢铁的需求。
根据国家宏观调控有保有压的政策,主要用钢行业对钢材的需求情况将发生变化,受宏观调控的影响,钢铁、水泥、有色、房地产等行业对钢材的消费将会下降，而石油、化工、铁道、发电、煤炭、造船、集装箱等行业对钢材的消费将会呈现不同程度的增长。
由于加快投资体制改革，大幅度减少行政审批，给企业更多的投资自主决策权，使２００５年投资增长的总体环境趋于宽松。同时，２００５年投资调控总体上仍将继续按照“有保有压、区别对待”的原则进行，这将保证投资增长在继续降温过程中实现平稳着陆。
2005年电力热，汽车热，农机热和铁道用材的增加，将给钢材市场高位价格运行带来契机。据初步了解，随着国家农业政策的落实，2005年我国农村将会出现“农机热”农村对大中型拖拉机、水稻插秧机、收割机的需求会有较大增加。我国电力建设也将会继续超常发展，2005年新增发电设备装机容量将达到5000万千瓦，这将带动对电站用钢的需求。汽车工业，预计产量510万辆，其中轿车 250万辆，增速比去年有所回落，但2005年也将保持较高增速，汽车用钢仍然是国民经济各部门中的用钢大户。2005年我国进出口仍会继续高速增长，作为出口的主要品种的机械、电子、家用电器等将保持高的增长幅度，这方面的用钢也是要保持较高增长水平。2005年随着我国铁路建设的加快，对铁道用钢也将出现高峰。而工程机械如压土机、混凝土搅拌机、铲土机等产量将出现明显下降。
总之，明年随着我国宏观调控政策的进一步落实，钢铁行业的增长幅度将从高速增长，回落到平稳增长，钢铁行业所需的原燃料和电力供应紧张状况将会有所缓解，但铁路运输依然紧张。随着2005年我国钢铁企业的大部分在建项目将陆续建成投产, 我国将出现一批新的年产量在1000万吨级的钢铁企业,和一批新现代化的钢材生产线，这将大大加强我国钢铁行业的国际竞争力。明年全球钢铁生产仍将处于上升期，钢材消费将创新高。
因此，宏观调控对国内钢材市场刚性消费的基础并没有改变,2005年国内钢材表观消费将持续增长。
2、预计2005年国内经济增长势头依然较快（8.5%），钢铁需求依然旺盛，但增长速度有所放缓
2004年国内经济增长速度较快，目前专家预测2004年的国内经济增长速度为9.3%,这个增长速度是在宏观调控的情况下取得的。整体上看，2004年国内经济增长呈现回落趋势，2004年二季度的GDP增长比一季度回落0.2个百分点，三季度比一季度回落了0.7个百分点。前三季度累计增长9.5%，比一季度回落0.3百分点，上半年回落0.1个百分点，平稳回落的趋势体现了宏观调控的效果，预计会持续到第四季度和2005年。
从国内整体经济情况来看，我们预测 2005年我国ＧＤＰ增长回落到8.5%左右；投资增长有望实现“软着陆”，预计全年全社会固定资产投资增长１８％左右。
按照上述预测目标，初步预测我国2005年国民经济各部门对钢材的表观消费量将达到3.2亿～3.3亿吨左右，如果明年钢材的进出口仍维持在今年水平，明年我国钢的产量要达到2.8亿～2.9亿吨才能满足国民经济发展需要。预测2005年我国钢产量在2004年的2.60亿吨基础上，再增长4000万吨以上，全年突破3亿吨，增长14%-15%。其依据：2001年-2004年，我国固定资产投资强度为每亿元投资消耗钢材4700吨钢材，2005年如按亿元投资消耗钢材4500吨计算，则全年钢材的表观消费量将比今年4600万吨。
图十一：预计05年国内钢材产量、消费量（单位：亿吨）
3、预计２００５年国内钢材价格的整体水平上涨空间不大，会在高位小幅波动，但是波动的频率和幅度也将远小于２００４年。
以下因素决定2005年钢铁价格大幅下跌可能性较小
第一，影响我国经济健康发展的深层次矛盾和问题还没有得到根本解决，经济运行中的一些突出矛盾还将时有反复，特别是煤、电、油、运的供给将持续偏紧，尤其是以运输和电力紧张的矛盾更为突出，2005年的能源、交通“瓶颈”制约仍然存在。这将导致钢铁生产成本居高不下，钢材的区域间流通不畅，最终导致市场供需的平衡和价格的波动，导致钢铁价格下跌的可能性较小。
第二，在钢材进出口方面，钢材进口取消指定经营，将会在一定程度上加剧钢材进口市场的竞争力度。目前我国钢材进口仍为指定公司经营，2004年商务部公布的钢材进口核定经营公司368家，再加上登记备案的核定公司下属公司100多家，可从事钢材进口的企业不足500家，其中还不包括三资企业进口生产自用原材料、边贸企业边贸钢材进口经营权、特区企业自用的进口钢材。根据我国入世承诺，入世三年后，我国将取消指定公司经营，今后凡按外贸法登记备案的企业，都将可以从事钢材进口业务。由此，越来越多的以前从未经营过进口钢材的企业，也将逐渐通过下游向上游的渗透以及上游向下游的延伸，进入钢材进口领域。过多的企业介入进口钢材的经营，将会增加国际和国内钢材市场的不稳定因素，因此，国际钢铁价格和国内钢铁价格应该更加接近，而目前国际钢铁价格整体上明显高于国内钢铁价格，国际钢铁价格短期内（明年）大幅下跌的可能性不大，因此，明年国内钢铁价格大幅下跌的可能性较小。
根据2004年市场情况，预测2005年国内钢材市场趋势：总体趋稳、波动幅度有限、不会出现2004年4-5月份宽幅震荡局面。2005年国内市场钢材价格总体走势与国际市场钢材价格走势关联度进一步提高，国内外市场价差将呈现缩小的趋势，但在短期内很难拉平；国内市场价格水平将按照各类产品和品种的比价关系及成本水平，在合理区间波动，波动幅度不会很大。今年价格的大起大落状况似乎不会再现。2005年国内钢材价格整体水平会在高价位小幅度震荡运行，波动频率和幅度远小于２００４年。
图十二：04年以来国际、国内钢铁价格指数走势对照
4、2005年行业收入预测
由于消费增长放缓和价格上涨空间不大，行业收入的增长也将大幅放缓，预计2005年，全行业实现销售收入18535亿元，同比增长19.6%，另一方面，由于焦炭等主要原材料价格以及运输费用的上涨，行业的生产成本也将维持高位，2005年全行业实现利润1000亿元以上，基本与2004年持平。
三、国内钢铁行业上市公司分析
1、2004年钢铁类上市公司业绩的简要回顾
目前比较典型的钢铁类上市公司共30家，我们选择其中的29家（济南钢铁因为刚上市，2003、2002年没有第三季度季报业绩），比较前三季度钢铁上市公司业绩的整体增长情况。
表二：近期典型的29家钢铁上市公司每股收益情况
| 股票代码 | 股票名称 | 02年第三季度每股收益摊薄(元) | 03年第三季度每股收益摊薄 (元) | 04年第三季度每股收益摊薄(元) | 2003年末期每股收益摊薄(元) |
| 000569 | 长城股份 | 0.015 |
0.039 |
-0.031 |
0.0065 |
| 000629 | 新 钢 钒 | 0.369 |
0.49 |
0.498 |
0.46 |
| 000656 | ST 东 源 | -0.07 |
0.06 |
-0.023 |
0.0153 |
| 000708 | 大冶特钢 | 0.028 |
0.107 |
0.096 |
0.055 |
| 000709 | 唐钢股份 | 0.3501 |
0.31 |
0.44 |
0.45 |
| 000717 | 韶钢松山 | 0.5503 |
0.7618 |
0.9861 |
1.1712 |
| 000761 | 本钢板材 | 0.213 |
0.22 |
0.28 |
0.4619 |
| 000778 | 新兴铸管 | 0.5268 |
0.7318 |
0.7558 |
0.8986 |
| 000825 | 太钢不锈 | 0.214 |
0.322 |
0.532 |
0.473 |
| 000898 | 鞍钢新轧 | 0.13 |
0.306 |
0.403 |
0.484 |
| 000932 | 华菱管线 | 0.2272 |
0.3173 |
0.397 |
0.4301 |
| 000959 | 首钢股份 | 0.252 |
0.26 |
0.36 |
0.36 |
| 000961 | 大连金牛 | 0.108 |
0.07 |
0.1 |
0.08 |
| 600001 | 邯郸钢铁 | 0.282 |
0.331 |
0.436 |
0.421 |
| 600005 | 武钢股份 | 0.206 |
0.191 |
0.52 |
0.227 |
| 600010 | 钢联股份 | 0.17 |
0.26 |
0.53 |
0.45 |
| 600019 | 宝钢股份 | 0.21 |
0.43 |
0.57 |
0.56 |
| 600102 | 莱钢股份 | 0.31 |
0.43 |
0.63 |
0.621 |
| 600117 | 西宁特钢 | 0.1143 |
0.1281 |
0.1194 |
0.1556 |
| 600126 | 杭钢股份 | 0.34 |
0.593 |
0.71 |
0.82 |
| 600231 | 凌钢股份 | 0.425 |
0.592 |
0.61 |
0.84 |
| 600282 | 南钢股份 | 0.4 |
0.69 |
0.83 |
0.97 |
| 600307 | 酒钢宏兴 | 0.26 |
0.56 |
0.8201 |
0.83 |
| 600357 | 承德钒钛 | 0.165 |
0.41 |
0.43 |
0.6 |
| 600399 | 抚顺特钢 | 0.08 |
0.027 |
0.028 |
0.03 |
| 600569 | 安阳钢铁 | 0.28 |
0.456 |
0.291 |
0.61 |
| 600581 | 八一钢铁 | 0.294 |
0.43 |
0.62 |
0.65 |
| 600808 | 马钢股份 | 0.039 |
0.2622 |
0.4453 |
0.433 |
600894 |
广钢股份 |
0.09 |
0.16 |
0.175 |
0.402 |
| 合计 | 6.5787 |
9.9452 |
12.5587 |
13.9652 |
|
| 平均 | 0.2269 |
0．3429 |
0．4331 |
0．4816 |
|
可以看出近三年来，公司前三季度平均每股收益在平稳增加，其中，04年前三季度的平均每股收益即将接近03年全年的平均每股收益。从下面的图示可以更清楚地看出。
图十三：02年以来钢铁行业上市公司各年度前三季度平均每股收益比较
再看一下04年一季度季报、中报、三季度季报的业绩情况
表三：04年一季度季报、中报、三季度季报的业绩情况
| 股票代码 | 股票名称 | 04年第一季度每股收益摊薄 (元) | 04年中期每股收益摊薄 (元) | 04年第三季度每股收益摊薄 (元) |
| 000569 | 长城股份 | 0.013 |
-0.0154 |
-0.031 |
| 000629 | 新 钢 钒 | 0.164 |
0.3 |
0.498 |
| 000656 | ST 东 源 | -0.004 |
-0.014 |
-0.023 |
| 000708 | 大冶特钢 | 0.019 |
0.042 |
0.096 |
| 000709 | 唐钢股份 | 0.15 |
0.26 |
0.44 |
| 000717 | 韶钢松山 | 0.3313 |
0.8833 |
0.9861 |
| 000761 | 本钢板材 | 0.09 |
0.1751 |
0.28 |
| 000778 | 新兴铸管 | 0.253 |
0.5002 |
0.7558 |
| 000825 | 太钢不锈 | 0.175 |
0.347 |
0.532 |
| 000898 | 鞍钢新轧 | 0.095 |
0.235 |
0.403 |
| 000932 | 华菱管线 | 0.1514 |
0.2801 |
0.397 |
| 000959 | 首钢股份 | 0.12 |
0.21 |
0.36 |
| 000961 | 大连金牛 | 0.03 |
0.063 |
0.1 |
| 600001 | 邯郸钢铁 | 0.191 |
0.312 |
0.436 |
| 600005 | 武钢股份 | 0.062 |
0.18 |
0.52 |
| 600010 | 钢联股份 | 0.09 |
0.35 |
0.53 |
| 600019 | 宝钢股份 | 0.2 |
0.38 |
0.57 |
| 600102 | 莱钢股份 | 0.26 |
0.45 |
0.63 |
| 600117 | 西宁特钢 | 0.0324 |
0.0754 |
0.1194 |
| 600126 | 杭钢股份 | 0.32 |
0.51 |
0.71 |
| 600231 | 凌钢股份 | 0.253 |
0.314 |
0.61 |
| 600282 | 南钢股份 | 0.453 |
0.621 |
0.83 |
| 600307 | 酒钢宏兴 | 0.3 |
0.51 |
0.8201 |
| 60035 | 承德钒钛 | 0.18 |
0.26 |
0.43 |
| 600399 | 抚顺特钢 | 0.013 |
0.025 |
0.028 |
| 600569 | 安阳钢铁 | 0.18 |
0.23 |
0.291 |
| 600581 | 八一钢铁 | 0.29 |
0.42 |
0.62 |
| 600808 | 马钢股份 | 0.234 |
0.3563 |
0.4453 |
| 600894 | 广钢股份 | 0.155 |
0.132 |
0.175 |
| 合计 | 4.8011 |
8.392 |
12.5587 |
|
| 平均 | 0.1656 | 0.2894 | 0.4331 | |
| 钢铁上市公司整体平均各季度的收益 | 第一季0.1656元/股，第二季0.1238元/股，第三季0.1437元/股 前三季度平均0.1444元/股。 |
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图十四：04年钢铁上市公司各期平均每股收益 图十五：各季度上市公司各季度平均业绩，
可以看出，整体上看04年以来钢铁类上市公司业绩在提高，但是一季度公司获利能力最强，二季度较低，三季度又有所提高。二季度业绩比较低的原因是因为当时受宏观调控影响，钢铁价格下跌幅度较大引起的，6月份后钢铁价格开始走高，因此三季度业绩又有提高。
因为第四季度以来国内钢铁价格仍在走高价位平稳运行，宏观经济和钢铁行业没有突发性事件，运行比较稳健，因此我们预计钢铁行业上市公司第四季度业绩应该不低于前三季度业绩的平均数，我们保守一点估计，用前三季度的业绩平均数作为第三季度钢铁上市公司的平均业绩（0.1444元/股），那么，2004年钢铁上市公司平均业绩至少应该为：
0.4331+0.1444=0.5775元/股
这样我们可以看出2002 2004年钢铁股平均每股收益一直在稳步提高。
图十六：2002年以来各年的上市公司平均每股收益比较（仍以以上29家上市公司为样本）
可以看出，整体上来看，2002年以来钢铁类上市公司业绩一直在提高，不过从增长速度来看，2003年同比增长58.67%,2004预计同比增长19.76%，也就是说2004年上市公司业绩虽然仍有明显提高，但是增长幅度已经不如2003年那么快了。
图十七：03、04年度钢铁上市公司整体业绩增长速度比较
2、2005年钢铁类上市公司业绩展望
钢铁价格是钢铁行业景气度的集中表现，也是钢铁公司能否取得良好经济效益的关键因素。由于我们上面对2005年钢铁价格走势的判断是“高位小幅波动运行”，因此，预计2005年国内钢铁行业收入平稳增长，实现利润与２００４年持平。在钢铁公司销售量基本不变的情况下，预计2005年钢铁上市公司业绩基本维持在2004年的水平。
但在宏观调控的过程中，中小钢铁厂起到了蓄水池的作用，而大型的钢铁企业并没有受到冲击，而且在政策上获得到了支持，产量都在提高。目前国内钢铁上市公司都是大型钢铁公司，在宏观调控中并没有受到限制，并且大部分钢铁类上市公司都在扩大产量。而我国钢铁市场基本情况仍是供给小于需求，销售不成问题，因此，我们认为产量的扩大会增加上市公司的利润，同时考虑到，随着技术水平的提高，生产率的提高，各家公司生产成本有下降的趋势，因此，我们认为：2005年国内钢铁类上市公司业绩仍然会提高，但是增长速度将会进一步减缓。
3、重点关注上市公司的简要分析
基于前述对2005年钢铁行业及其上市公司的整体分析，综合考虑整体上市公司的各种因素，我们把以下几家重点公司做一简单介绍，详细内容可查阅银河研究报告，或在以后的投资决策中经常跟踪银河证券钢铁行业研究动态。
表四：重点上市公司基本情况介绍
| 公司名称 | 投资建议 | 04年EPS (元) |
05年EPS (元) |
04年市盈率E | 04年市盈率E |
投资要点 |
| 宝钢股份 | 增持 |
0.72 |
0.80 |
8.3 |
9.9 |
钢铁行业龙头企业，地理位置优越，产品结构档次高，国内最大的汽车、家电用钢供应商，该公司拳头产品冷轧板国内市场占有率50%以上，其中冷轧汽车板2003年销售量为123.9万吨，国内市场占有率约45%，家电用钢板销售量为121万吨，市场占有率约为53%。通过实施宽厚板轧机及配套连铸工程项目,公司产品得到进一步优化,有利于公司的长远发展。宽厚板轧机及配套连铸工程是进入新世纪以来全球投入建设的第一个5米级宽厚板轧机项目,年产能为180万吨,预计05年2月投产。该项目对提升我国综合国力具有战略意义,可以填补国内对造船板、管线板、桥梁板、锅炉容器板的紧缺。 |
| 新钢钒 | 买入 |
0.76 |
1.03 |
7.6 |
5.3 | 公司所处攀西地区蕴藏着丰富的铁矿及钒、钛资源，丰富的矿产资源优势为新钢钒的可持续发展奠定了最坚实的基础。从2004年到2010年公司享受15%的优惠税率政策，该项税收优惠将对本公司业绩产生积极影响。该税收政策也说明公司的发展是符合国家产业政策的。公司计划再次发行不超过46亿元可转换公司债券的方案,募集资金主要用于收购攀钢有限冷轧厂、兴建白马铁矿工程以及实施轨梁厂万能生产线技术改造项目。这些项目的实施将会可进一步增强企业发展的后劲,另外可以大幅度降低关联交易。还会源源不断地为股份公司提供优质铁矿。 |
| 邯郸钢铁 | 买入 |
0.55 |
0.69 |
8.4 |
6.7 | 通三次资金的募集和使用，公司实现了三次发展飞跃，公司产品逐步过渡到以板材为主。目前公司的主营收入中，板材比重已经占公司收入的2/3以上。邯郸钢铁地处得天独厚的资源优势和便利交通运输为公司经营创造了有利条件。邯郸钢铁发展势头较快，公司经营比较稳健。由于我国正处于消费升级带动产业升级的过程中，可以看出公司近期新上项目分析来看公司未来的发展前景。 目前公司股票价格低于净资产价格。 |
| 鞍钢新轧 | 观望 |
0.40 |
0.43 |
12.5 |
12.6 | 公司是我国重要的板材钢铁生产基地，为提高公司钢材的深加工能力，提高产品竞争力，公司对现有生产线进行技术改造。厚板生产线经去年3季度的停产改造后，其生产能力和产品质量都得到明显提高，预计今年产量将增加到130万吨左右；与此同时，公司还新建了一些产品附加值高的生产线以拓宽产品种类，如年产150万吨的二冷轧生产线，年产80万吨的两条镀锌线及年产30万吨的彩涂线。从目前情况看，这些项目均在去年底之前完成，现正处于逐步达产期。其中，镀锌板及彩涂板在今年中期就已经产出17.20万吨。因此，公司新增产能的释放将主要集中在今年。此外，公司加强对外合作，其与世界500强之一的蒂森克虏伯在大连合资建设的40万吨镀锌线已于去年底投产，预计今年产量约23万吨。随着以上项目的投产，公司产品质量和钢材产量将会得到进一步提升，预计公司今年的钢材生产能力将达到530万吨左右，比上一年增长21%，而且新增产能几乎全是高端产品，如冷轧薄板、宽厚板等高附加值产品。但考虑到公司主要投资项目的产能将在今年基本释放，明年产量实现大幅增长的潜力有限。 另外，公司关联交易比例较大，公司主要从事钢铁生产链的最后端工序，生产用料完全由集团公司供应。公司与集团公司之间的关联交易，特别是在购买生产原料的数额较大，这说明公司生产经营活动缺乏一定的独立性，同时也容易导致公司业绩不稳定。而且，目前钢材价格继续上涨空间不大，产品利润有向上游转移的趋势。由于产业链的制约，公司进一步提高产品利润率的能力将十分有限。 |
| 南钢股份 | 买入 |
1.11 |
1.03 |
7.0 |
6.8 | 公司是我国重要的中厚板钢铁产品生产基地，目前国际、国内造船业发展很快，对中厚板的需求量不断提高。最近发布公告称，公司在建的宽中厚板（卷）项目轧钢系统热负荷试车日前取得成功：9月27日18点30分，第一块钢板轧制完成，且整个轧制过程按预先设定的程序运行，各环节衔接正常、运行顺畅，成品板规格、质量均符合热负荷试车生产工艺技术要求。宽中厚板（卷）项目轧钢系统热负荷试车成功，标志着公司宽中厚板（卷）项目已全线贯通，但由于该项目工艺技术复杂，需待调试期结束后，方能实现全线正常生产。 公司在建的宽中厚板（卷）项目是国内建设的第一条卷轧中厚板生产线，冶炼—连铸—轧钢各生产工序紧凑布置，集成了国际先进可靠的冶金高新技术和自动化技术，被南钢股份视为产业升级新的生命线，同时也倍受全行业瞩目。 |
| 武钢股份 | 增持 |
0.75 |
0.92 |
9.4 |
7.7 | 主营冶金产品及其副产品等。今年6月公司完成了对武钢集团钢铁主体的收购工作，目前公司的产品种类除了原来的冷轧及镀锌板、冷轧硅钢外还增加了热轧卷、中厚板、线材等品种，公司的产品结构趋于完善，同时钢材价格也已逐渐走稳上扬，因此今年的主营业务收入和净利润同比均大幅上涨。 |
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